“黑色星期五”棒喝投资者

一根长阴终结本轮反弹

　　主持人：刘芫信

　　嘉宾：广州私募基金经理 吴国平

　　重庆穿石公司投资总监 蔡生俭

　　本周大盘三阳两阴，基本是以3000点为中轴在转圈圈。周四一根中阳打开了投资者对大盘的想像空间，出人意料的是，周五市场却止步于60日线，并用一根颇为吓人的长阴棒喝投资者。下周大盘将何去何从？是止跌企稳重拾升势，还是会重演去年1月份的走势步入漫漫熊途？

　　本周《钱经》股市圆桌特别邀请了两位私募人士：广州私募基金经理吴国平和重庆穿石公司投资总监蔡生俭。他们两位风格迥异，一人看空目前市场，一人则基于公司基本面坚决做多。下面让我们听听他们对目前大盘走向的研判和各自的操作策略。

　　权重股决定大盘方向

　　主持人：本周大盘主要围绕3000点震荡，在9月份的13个 交易日中仅三天下跌收阴，不能不说是超强势。不过，周五又是一根百点的大阴棒，市场再现悲观气氛。下周大盘能否重新收复3000点，再续反弹走势，抑或结束超跌反弹，重演去年一月份的走势？

　　吴国平：最终能否再度收复3000点，站上60日均线，关键就是看大盘权重股能否走强。从目前来看，权重股仍显得弱不禁风，现在更多都是题材股在支撑市场。悲观一点的话，重演2008年1月份拐头向下暴跌的走势，不是不可能——只需要让大盘权重股失去支撑再下一城，同时题材股彻底退潮暴跌。虽然市场不一定会完全重复，但绝对要警惕类似重演。

　　蔡生俭：近两个月大盘的走势的确诡异——8月大幅下跌，几乎接近近10年最大月跌幅，而9月到目前单边上行，尤其是个股行情持续火爆，这样基于个股的投资受益菲浅，相反一些过于重视大盘的投资人收益可能很一般。我想，这种状况仍会持续一段时间。因此，我建议大家将主要力量放到具体公司上为好。

　　主持人：目前的宏观基本面如何看？能否支撑目前A股的估值？从A-H股比价来看，是否意味着A股股价合理？

　　吴国平：目前的宏观基本面很复杂，看上去挺好，但背后结构性分化却很严重，或者是数据与现实出现比较明显的背离，总的来说是危险与机会都突出。至于能否支撑目前A股的估值，就看拿什么来对比以及跟谁对比。由于对未来经济暂时还看不太清楚，所以抱着比较谨慎的态度，对比国外市场我们没有什么估值优势的背景下，我认为现在仅靠基本面支撑市场是有难度的，只不过，由于目前资金面依然充沛，而且这波行情本质就是资金推动的行情，所以只要资金面能够维持不变，A股估值就能保持稳定。如果说从A-H股比价来看，我们可以发现，大部分H股相对于A股还是折价交易的状态，真正溢价交易的屈指可数而且溢价的空间有限，所以，从这A-H比价来看，我只能说局部合理，大部分依然不合理。

　　蔡生俭：我个人认为基本确定危机见底了。这从美国近期公布的一些经济数字以及股市的表现可以得到佐证。整体上看，A股目前PE位于过去十几年平均水准上。而A+H比价接近低位说明国内投资人情绪的暂时落后，这可能与前期大幅调整的阴影以及融资规模过大有关。

　　轮胎案或连锁反应

　　主持人：中美轮胎争端对于中国经济复苏的影响如何？这是否意味着中国的出口复苏要延缓。其他出口行业是否也将面临类似的贸易争端？对投资者而言，是否应该将目光转向内需消费主线？内需消费主线目前应该重点关注哪些方面？

　　吴国平：中美轮胎争端对中国经济整个大格局而言，还是小局部，只要不升级不扩散开来，暂时不足以构成大的影响的，影响会有，但能够消化。现在最担心的就是类似这种争端是否会进一步扩散扩大，其他出口行业其实都或多或少面临类似的问题。在贸易保护主义抬头的背景下，未来很多东西都很难说，所以，这也就会对中国经济复苏未来带来很多不确定性。从出口转到内需消费主线，这样的思路是没错，但问题是现在在通货膨胀抬头，房价上涨抑制消费的背景下，内需消费能否继续有效持续也将面临考验，所以，这个思路短暂或有借题发挥的可能，中期则同样是不确定性很大。

　　蔡生俭：中美轮胎争端更可能是奥巴马总统基于政治上的考虑，当然会不会引发成贸易保护主义的抬头，还有待观察。我个人觉得不会——毕竟这样没有赢家。内需将是未来我们经济发展最大的动力之一，这既是现实也是提高我们生活水准的要求，包括新兴消费方式、消费升级以及传统的商业等都值得关注。

　　长假将至 轻仓为上

　　主持人：创业板开闸在即，资本市场也将迎来新的格局，对投资者而言，除创投股外，有无其他好的投资机会？金融地产股在此波反弹中整体弱于中小盘个股，这两类个股是否有投资机会？

　　吴国平：由于我对未来中期保持警惕的心态，所以有什么好机会，我只能说目前只能顺应市场的思路，适当把握一下题材股与一些强势的二线蓝筹机会，其他具体的板块很难给出建议。金融地产股担心“弱者恒弱”，除非未来大盘创新高可以考虑，否则更多不妨采取欣赏的策略。

　　蔡生俭：我个人认为一些持有其他公司巨量股权的公司可能有些机会，但要考虑好安全边际。至于金融地产后市依然有机会，特别是一些土地储备多成本低的地方性地产公司中短期机会不错。

　　主持人：作为私募，你们目前阶段的操作策略是什么？国庆长假将至，投资者是持股还是持币？

　　吴国平：我目前的操作策略就是轻仓做反弹。由于对中期比较警惕，对国庆过后的行情是比较悲观的，当然，不排除市场在国庆后再反弹一下的可能，因此，不妨采取较为折衷的策略，那就是适当保留一点仓位过国庆长假即可，这就是我的思路。

　　蔡生俭：我的策略是立足公司，基于价值，逆向风格。目前仓位依然很高，即使在8月的大跌中我也没有减仓。当然这个策略只适合我自己。我想，未来一段时间我依然会保持这个策略。