2021年一季度投资回顾及眼下的一些思考

重庆穿石投资   2021-04-01 本文章397阅读

                       2021年一季度投资回顾及眼下的一些思考

尊敬的投资者:                        

  首先感谢你对穿石公司的信任。你们当中既有跟随我们已经超过10年的老朋友,也有刚刚牵手的新朋友,既有我见过面的也有未曾谋面的,但我们心一直在一起,利益也紧紧的绑在一起——我个人没有股票账户,投资的钱也全部放在穿石基金里。每只基金我们自己都有投资——不只是简单的跟投,可以说,穿石自己人是穿石基金最大的投资人了。用心对待投资,既是对各位信任的负责,也是对我们自己的负责。我想这个经营思路永远不会改变。

  最近几年,我们的投资业绩相当不错。那么,当时间进入2021年后,又会如何呢?这个,只能留到年底再向各位交代了。今天,主要向各位汇报一下一季度投资情况并着重谈谈我们眼下的一些思考。还是秉承我们一贯的风格:不说假话,不说空话,怎么想怎么说,怎么说怎么做。

  一季度投资概况:截止到今天,我们基金录得10%左右的季度亏损,目前仓位65%-90%,平均仓位接近八成(这个持仓水平低于近三年平均持仓水准)。持仓方向主要集中于:医疗,消费,科技及制造业,并以前两者为主,后两者为辅;分布在主板,创业板,科创板,中小板以及港股。更进一步持仓方向细化如下:白酒,调味品,零食,奶制品,养殖业,眼科,血液制品,第三方检测,骨科,心血管,医疗机器人,儿科,智能家电制造商,云计算等等。值得一提的是,期间有些公司我们已经陪伴快10年了,绝大部分都是两三年前的。“因为了解,才能长相守”。这充分反映了穿石“做时间的朋友”,“以生意人眼光对待投资'的理念,时间越长回报越大——部分公司给我们带来的回报已有20多倍。

  回首一季度,用大家了解的话来说就是“抱团股的瓦解”。事实上,我们在去年底也一直对市场过度的热闹予以高度警惕,也在每个月的策略中谈及这个风险。那有投资者会问:既然如此,你们为何不在那个时候大幅减仓呢?是呀,我也偶尔会这样问自己。首先,当我们意识到市场一时过于疯狂时候,我们肯定不会头脑发热的去买它们,这是问题的核心——这样不会造就本金的大幅损失。其次,再回答卖不卖的问题:第一,我不知道市场何时开始下跌;第二,我认为我们持有的公司长期价值远远没有到。但必要的风险控制是必须的,因此我们把一些目前看不清或者我们不踏实的仓位去掉了,留下我们最想留的核心品种。用我们自己的话就是:既尊重市场给我们展示的信息,又坚守内心的独立认知。

  不瞒各位,即便眼前市场疲软不堪,在我们眼中不少公司我们的预期回报远远超过你的想象呢。你说,让我简单粗暴的卖出,我哪里舍得呀!呵呵。这个时候,我想起2011年新发基金在东莞路演的情景,依然清楚的记得我当时对市值仅仅100多亿的爱尔眼科做出展望,如果它的发展符合我们预设,未来市值可能达到1500-2000亿。13年后的今天爱尔的市值即使有所回落也有2500亿。东莞的朋友是否还记得当时给出的理由?捡起这个陈年往事,并不是要吹嘘我们自己有多厉害而是用实例说明我们关注投资本质的认识。我想,我们一直在不断复制这点。现在我再举个例子,我国目前已有近2.5亿的老人,并以每年1000多万的速度增加且未来几年会处于一个加速状态,因为1962年-1973年这10年是生育高峰(人口总值2.5亿多)。年纪大的朋友都知道,这是个自认规律,人老了,骨头,心血管,眼睛都会退化,而这批人又是社会财富的主要拥有者叠加他们受教育程度大幅提高,健康的消费意识能力空前提高。以我现在的视角,其中优秀的公司很可能从我们买进时候的一两百亿成长为几千上万亿(这里说的不是爱尔,切莫对号入座,呵呵)。当然,这需要我们步步为营的来跟踪。你说,当你看到这样的可能,而公司也日益向好,你会忍心卖出吗?

  以上就是我们在一季报走过的心路历程。事实上,作为一个经历了1996年大盘连续三个跌停板;2008年和2015年“股灾”,2016年的“熔断”的老兵来说,过去的一季度根本不是事。嘿嘿

  下面,跟各位聊聊我们眼下的思考。

  复杂的国际政治经济形势,疫情得到控制,经济复苏,流动性收缩,碳中和,通胀,抱团瓦解。顺周期……这些让你我莫衷一是而又眼花缭乱的信息总是时时的敲打着我们的神经,如果我们将主要投资依据建立在这些基础之上,我敢打赌,没有人会知道到底该如何行动。因此,我们将目光主要聚焦在我们可以把握且经过长期检验的投资法则上:

  人们好吃懒做“好逸恶劳”的天性没有一点改变

  中国乃至全球老龄化的趋势一点没有改变,并且与日倶增;

  中国发展自身核心竞争力的动力和压力越来越大

  整个社会着挣钱的机会越来越少,更高水准更高效率的竞争越来越有价值

  各位,不要以为我在闲扯,这些看起来平淡无奇的法则却是主宰你我言行的,所有的这些方面都是我们思考投资方向的基石。

  另外,不知道大家注意到没有,截止到2月底,公募基金规模已达21万亿至历史新高。这说明什么?居民权益意识丝毫没有减退,我们判断,这个趋势将是长期且不可逆的。因此,完全不必因为眼前一点挫折而失去拥抱未来大趋势的勇气。

  所以,问题的关键不是加不加入到这个大趋势中来的问题,而是如何加入,具体加入到那些方向品类上的问题。我们对这个问题的回答还是那个框架:周期+三讲四可。利用周期筛选赛道,运用逻辑讲事实讲数据可跟踪可展望可量化可体验来选出赛手。一公司如同一个人,要成事非要有天时地利人和。或者说叫既能干又幸运。在我眼里,幸运就是他站在时代大趋势里,能干是他自身功夫硬。

  因此,我们目前主要工作就是控制好风险,充分利用市场调整的机会,拥抱那些内在价值不断提升的能干且幸运的公司

  请与我们一起同行,一如过去10年一样,惟其如此,才能在诡秘动荡的股海里获得财富和自由。

  再一次感谢,您对穿石公司的信任!

                                                           穿石老蔡

                                                                                                              2021年3月31日晚


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