中信证券研究部

　　金融产品组 彭甘霖

　　结构化与非结构化产品成立趋势呈现分化。9月，信托制私募成立84只，同比上升25.4%，环比下降4.5%。其中结构化产品成立28只，非结构化产品成立56只;结构化成立数量在连续两月上升后，9月较8月环比大幅下降41.7%。而非结构化产品则呈现上升势头，环比上升40%。这是自2011年底后，非结构化产品第一次在月度成立数量上超过结构化产品。在新成立的非结构化产品中，普通型28只，特殊型24只，多组合型3只、债券型1只，其中特殊型产品成立数量继续保持较高增长势头。

　　银行理财产品收益率上行，压制结构化产品成立。根据中信证券研究部金融产品组统计，9月主流的1、3、6个月期产品平均预期占款收益率(发行期间计活期利息)分别为4.31%、4.76%和5.04%，比8月分别增加25bp、18bp和17bp。银行理财资金是结构化产品优先级资金主要来源，理财产品收益率的持续上行导致结构化产品优先级融资成本上升，在此压力下，结构化产品成立出现回调。受此影响也拖累私募产品成立数据环比略有下降。事实上，今年6月“钱荒”背景下融资成本抬升，结构化产品发行也曾一度缩水。

　　市场交投活跃，私募业绩高歌猛进。9月，国内股市主要指数普涨，创业板一枝独秀。截至10月14日，纳入中信证券私募证券产品9月评价的普通型私募有1021只，当月平均收益率4.05%，最高收益率(排除个别极端值)31.16%，最低收益率-10.44%。其中860只产品获得正收益，占比超过八成，88只产品收益率上涨超过10%。71只多组合型产品平均收益率4.30%，除两只产品外，其余均获得正收益。16只债券型平均收益率0.26%;131只特殊型平均收益率0.77%。

　　从今年收益率看，普通型、多组合型、债券型和特殊型分别为14.67%、15.98%、2.82%和8.94%。普通型中有超过三成数量的产品收益率大于20%，多组合型中收益率超过20%的数量占比接近四成。

　　在结构化行情背景下，精于个股选择的私募今年的业绩更为靓丽，以成长股为主要投资领域的多家私募旗下产品更是取得了40%以上的回报。与普通型产品高收益表现不俗相比，多组合型业绩整体上更为内敛。由于多组合型采用分散投资的策略，因此多组合型产品今年以来收益率爆发性相对较小，但整体上其今年以来收益率表现更为稳健。

　　9月，共有473只普通型私募满足中信证券私募证券产品三年评级条件，其中47只产品获得五星私募评级。五星产品近一年、近两年及近三年收益率平均依次为18.98%、22.35%、26.63%，高于同期普通型私募产品18.47%、8.68%、-1.28%的行业平均水平。